文字|二姐蔡冠近日，自主芯片公司地平线发布了2025年财报。数据显示，公司全年实现营业利润37.58亿元，较2024年的23.84亿元大幅增长57.7%，业务扩张势头强劲。但营收表现却呈现出不同的景象，预计2025年净亏损将达到104.7亿元，与2024年净利润23.47亿元相比，净利润将减少546.2%。剔除非常因素，调整后净亏损28.12亿元，同比增长67.3%。这份“收入高增长、利润承压”的报告反映了地平线进入2025年在平衡规模和盈利能力方面面临的挑战。到底是什么原因导致公司财务增加而不增加利润呢？公司经营层面发生了哪些重要变化？这是市场的焦点。 Horizon全年业绩背后的收入增长主要有两个方面。一是行业规模增大，地平线发红利。 2025年，中国汽车市场将加速向智能化转型。 20万元以下主要车型（占乘用车销量65%）中高端智能驾驶渗透率预计由年初的5%提升至年底的50%以上。地平线凭借征程6系列芯片，在10万-15万元的车型上引入了NOA（导航辅助驾驶）城市功能，满足了大众市场对平等驾驶权的需求。智能，显着扩大了您的潜在客户群。其次，地平线产品量价齐升。地平线2025年汽车解决方案营收为35.57亿元人民币，同比增长53.9%，占总收入的94.6%。其中，硬件业务表现尤为出色，得益于J6芯片和HSD解决方案销量的增长，销售额同比增长144.2%至16.22亿元。中高端NOA解决方案出货量同比增长近五倍，总出货量不断增加。成交量增长38.8%。同时，产品结构的优化使得硬件平均价格提升了75%以上。软件授权及服务业务实现销售额19.35亿元，同比增长17.4%，主要是IP认证客户规模不断扩大。总体来看，地平线各项业务均实现正增长，其中中高端智能解决方案增长最快。但增长是有代价的。地平线全年综合毛利率从2024年的77.3%下降至2025年的64.5%，较上年下降12.8个百分点。在这个数字中，整车解决方案毛利率为67.2%，较去年同期下降11.7个百分点。毛利率下降的主要原因是公司利润结构的变化。尽管毛利率较低，但由于产品解决方案收入增长加速，收入份额从 27.9% 大幅增加至 43.2%。与此同时，毛利率较高的新牌照和服务的收入占比则从69.1%下降至51.4%。进一步分析显示，Product Solutions毛利率为34.5%，同比下降11.9个百分点。这主要是因为 Horizon 采用战略利益权衡来鼓励客户快速采用 HSD 解决方案。测量。非核心组件（例如域控制器）以名义价格上涨的方式包含在集成产品单元中。此外，为了提高市场竞争力，地平线还对现有产品的价格进行了调整。解决方案。但在毛利率快速下滑的同时，地平线整体营收仍然很大，为何仍处于亏损状态？在很大程度上，这将涉及巨大的研发成本投入。财报显示，地平线2025年研发支出将达到515.4万元，同比增长63.3%，占营收的137.1%。这些投资将主要用于获取云服务费和其他技术服务，包括收购基于HSD和征程6的高性能、全场景城市导航辅助驾驶解决方案。我们重点支持先进驾驶辅助系统的开发。地平线创始人兼CEO于凯在业绩发布会上表示，这是公司积极的战略选择。 51.5亿元的研发投入，重点向云端AI形成、新一代BPU“黎曼架构”以及面向未来的基于AI的物理模型倾斜。余凯强调：“我们并不害怕在研发上投入巨资，我们相信这能够带来未来技术差异。事实上，地平线主动出击、押注未来一点也不坏。但问题是：这种看似超越回报、忽视成本的投资，需要什么战略考量？其实这反映了一定程度的焦虑。越来越大的竞争压力，迫使地平线不断加大研发力度。这种压力来自两方面。”与此同时，汽车企业也在加速自研芯片，从今年开始，蔚来、小鹏、理想等新兴势力已逐步推进自主研发芯片的量产，蔚来子公司深基公司不仅供应自己的产品，还计划向第三方销售。第二款面向更广泛客户群的先进智能驾驶芯片已成功备案，目前已量产。以前的客户正在成为竞争对手。另一方面，算法公司则跨境进行核心制造。据36氪汽车讯，Momenta 的战略合作伙伴新芯导航计划在今年晚些时候量产并安装该公司首款驾驶辅助芯片（内部代号为 BMC）。这表明自动驾驶产业链正在发生结构性变革。越来越多的算法公司开始垂直整合，向上延伸至芯片链路，寻求通过软硬件深度耦合重塑智能驾驶解决方案的竞争力。在市场层面，BMC芯片被上汽大众、北京现代等大型车企所采用。考虑到 Momenta 有多个特定于算法的项目，我这些合作的汽车公司未来也有可能改用新芯Voyage芯片。从竞争环境来看，地平线虽然凭借先发优势占据了国产智能驾驶芯片重要的生态位，但其护城河也面临多方压力。 NVIDIA继续引领中国智能驾驶芯片市场。与此同时，由于汽车企业和华为等大型科技公司自研芯片的持续崛起，这条赛道变得越来越拥挤和竞争。与其说地平线在积极押注未来，不如说市场环境的客观变化正在给它带来越来越大的压力。 Horizon 不仅仅与汽车有关。随着研发与研发方向的倒置，Horizon的目标似乎不仅仅是满足现状。 Yukai在电话会议中指出，HSD坚信HSD不仅是一项核心战略是实现城市智能驾驶的芯片产品，也是未来实现L3/L4级自动驾驶的技术基础。基于人工智能的底层模型后来将为机器人等行业提供动力。如果我们定义2025年的Horizon，HSD去年的亮相让Horizon成为一家端到端解决方案提供商，而不仅仅是一家芯片公司。展望长远的未来，地平线将突破汽车行业的界限，成为物理人工智能基础设施的共同提供商。为此，Yukai此前将Horizon定义为“不生产汽车的特斯拉”。然而，实现这一雄心勃勃的愿景需要持续的资源投入。尽管公司持续亏损，但充裕的现金储备有力支撑了其战略扩张。财务数据显示，截至2025年末，地平线现金及现金等价物达202亿元，较上年末的153.71亿元增长30%以上。f 2024。这意味着为未来烧钱。这表明了公司的信心。然而，Horizon 账面上有大量现金，而公司本身尚未盈利。这笔现金从哪里来？资本市场运作可以成为融资的重要手段。 2024年10月24日，地平线在香港联交所上市。当日港股大涨31.58%，地平线也通过首次公开募股（IPO）成功筹集约58.7亿港元。 2025年6月，Horizon以每股6.93港元的价格共同完成了发行，募集资金净额约46.74亿港元。 2025年9月26日，Horizon宣布将以每股9.99港元的价格发行超过6亿股股份，所得款项净额约为63.4亿港元。公司上市仅一年时间就完成了三轮融资。强度可以大致按季度衡量，这在资本市场上很少见。从这个角度来说就研发资金而言——损失——更接近于“蔚来不生产汽车”，而不是“特斯拉不生产汽车”。即使借贷频率高也没有问题。当然，只要策略取得成果，投资者就愿意付费。客观来看，地平线已经取得了阶段性成果，在20万元以下核心市场占据了44.2%的市场份额，在基础ADAS市场占据了47.7%的份额，在中高端智能驾驶市场占据了14.4%的份额，这些都证实了其领先地位。但自我宣传与实际表现仍存在差距。在成果展示中表示，HSD将在城市地区融入智能驾驶，并将成为购买汽车的决定性因素。这似乎有点夸张。尽管2025年被称为“智能驾驶平等年”，但现实情况是，15万级车型的消费者不太可能要求特定的品牌的智能驾驶。即使考虑到智能驾驶，品牌忠诚度也还远远没有建立起来。目前，国内真正拥有智能驾驶标签的企业只有华为和鸿蒙智能，它们依靠智能驾驶标签来推动销售，同时也严重依赖行业内单一的热门车型。此外，在15万辆汽车市场上，鸿蒙与上汽集团打造的“尚捷”品牌，截至今年1月底销量已超过3万辆。这说明鸿蒙智能驾驶在15万级市场的吸引力有限。从这个角度来看，Horizon将HSD定义为购买汽车的“决定因素”，但要说服人们这一点并不容易。 Horizon 在电话会议中还提到了机器人出租车。至于机器人出租车，地平线计划今年下半年帮助绿色合作伙伴在全国部分城市开展试点。该公司计划在第二季度支持未透露姓名的环保合作伙伴在部分城市开展试点项目今年已经过半了，但之前的合作模式却暴露了risks.gos。 2024年底，合作伙伴哈啰的一辆无人车在株洲与人相撞。这是国内首例机器人出租车受伤事件。原因尚未公布。然而，这种“技术平台+运营商”的轻资产协作模式虽然可以加快产品上市时间，但系统集成深度不足，可能会带来安全风险。从这个角度来看，HSD和机器人出租车业务还没有充分站稳脚跟，但Horizon现在已经开始开发面向未来实体智能领域的技术。从投资者的角度来看，步伐太大而无需担心是不可避免的。特斯拉之所以能够如此全面地拓展业务领域，并不断为对外业务谋划多个大项目，根本原因在于它已经实现了盈利。 gT越早钱越多，故事就会越好。天眼查APP信息显示，地平线成立于2015年，至今已有10多年的历史。对于汽车行业的公司来说，十年通常是一个重要的增长里程碑。特斯拉成立于2003年，但在2013年实现季度盈利后，就进入了大规模扩张和多元化的快车道。盈利能力赋予其更多的战略空间，使其悄然向能源、机器人等前沿领域扩张，展现出可持续发展的动力。十年来，地平线从一家初创公司成长为国内领先的智能驾驶芯片供应商。征途系列芯片在多家主流车企的车型中都有应用。其技术积累和生态布局脱颖而出。新十年伊始，地平线逐步走向规模化经营，不断夯实商业基础，为未来积蓄力量。未来高质量发展。预计地平线将尽快实现稳定盈利，未来获得更有利的竞争地位，能够以更明智的态度参与全球智能驾驶行业的深刻变革。
特别提示：以上内容（包括图片、视频，如有）由自有媒体平台“网易账号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。
注：以上内容（包括图片和视频，如有）由网易号用户上传发布，网易号是一个仅提供信息存储服务的社交媒体平台。
